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来源：红刊财经
文丨张桔
随着9月二级市场充分演绎牛市行情，内地主动权益类公募业绩报喜：从2025年的情况看，Wind 资讯显示，截至9月8日收盘，在股票型和混合型分类的主动权益基金中，年内涨幅超过100%的已经达到19只，其中表现最好的是永赢科技智选。
仔细鉴别这19只基金，几乎被创新药和AI科技两种风格所囊括，仅有的三只例外是凭借重仓港股新消费成名的广发成长领航一年持有、华夏和中信建投的北交所主题基金。在剩余的16只基金中，13只都是重仓创新药风格的产品，另外的三只是偏于算力的科技主题产品。近期公募基金半年报披露结束，其中的完整持仓对投资者有所启迪，特别是隐形重仓股，毕竟牛市中趋势好的公司大概率会成为基金经理加仓的对象。
在书面回复时，信澳业绩驱动基金经理刘小明强调：“面对当前市场波动加大和主线轮动的态势，操作上坚持‘坚守算力底仓’+‘动态平衡应对波动’，不会因短期轮动轻易偏离AI主线，但会通过仓位调整、行业分散和流动性管理，力求在控制回撤的前提下捕捉产业长期红利，为更好投资者体验和更高回报。我们认为全球AI产业的投资方兴未艾，绝非一两个季度的主题机会，而是未来数年内的投资主线。同时也希望投资者注意A股市场波动较大，尤其是A股中的科技板块波动更大，投资决策时还望量力而行、理性投资，注意风险。”
半年报隐形重仓股牛股频出
AI科技链“一新一旧”两公司成亮点
统计全部内地公募的隐形重仓股，如果扩大范围将持股总市值突破百亿元的公司定义为隐形重仓的话，根据Wind资讯的统计，基金中报中符合这一标准的公司约为119家，其中基本是投资者耳熟能详的公司，公募持仓刚过百亿大关的最后两位是古井贡酒和中国联通。
但具体到这些翻倍基的隐形重仓股来说，部分标的很有可能在下半年的牛市行情中走红，从而帮助产品的净值实现翻番。例如暂时排在首位的永赢科技智选混合，中报显示其全部持仓仅有14只，这也是相对较少的组合。其中前十的重仓股和后四位的隐形重仓股形成鲜明对比。
在重仓股中，基金经理配置的是清一色的PCB海外算力链标的，无论是易中天还是工业富联、胜宏科技等，都是这轮硬科技中的领涨品种，相对陌生一点的名字只有创业板中的长芯博创，但它也是PCB赛道中上市将近10年的老公司。
对比仅有四只标的的隐形重仓股，它们分别是华懋科技、鼎通科技、仕佳光子、江南新材。相比前两者分别年内上涨47.30%和122.58%，后两者分别上涨330.75%和651.24%。（江南新材是年内上市的新股）
以仕佳光子（688313）为例，公司于2020年8月登陆上交所科创板。主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料三大板块。从年线的走势来看，除去上市首年股价涨幅翻倍外，从21年到24年分年度来看，该股的年度涨幅分别为-45.34%、-29.79%、40.44%、28.95%；而今年到目前，该股已实现的涨幅超过了330%。
其背后的原因林林总总，核心的一条与业绩因素有关。从公司的半年报来看，其业绩暴增126倍，，公司上半年实现营业收入9.93亿元，同比增长121.12%；扣非净利润实现2.14亿元，同比增幅高达12667.42%。2024年，仕佳光子全年营收仅为10.75亿元，公司2025年上半年业绩已接近去年全年水平。
而公司也充分重视与投资者的交流易操盘，9月5日有投资者在互动平台向公司提问：“光芯片紧缺情况依然存在，特别是国产替代的需求激增，请问公司目前产能利用情况如何？如何应对新客户需求与现有客户的订单需求高增？”
对此，仕佳光子9月9日在投资者互动平台回答称：“目前公司的生产经营正常有序，各产线保持平稳高效运行。公司密切关注市场动态，注重柔性生产能力的培育，结合自身战略及客户实际需求对市场变化进行快速响应，能基于订单需求灵活调配生产线，持续提升产品交付能力，确保市场供应稳定。”
再从中报的十大流通股股东看，明星基金经理金梓才管理的财通价值动量和财通成长优选均新进，前者以608万股排在第五位，后者则以大约357万股排在第九位。
对比来看目前排在股票型基金首位的华安医药生物，从中报看其全部的持仓在22只，甚至在名单的最后还出现了大热的“易中天”中的天孚通信。进一步看排在11到20位的隐形重仓股，不算已经大涨的舒泰神和热景生物外，相对不算太显山露水的就是排在这一阵营首位的迈威生物。
最新，该股的年内涨幅接近150%一线；从基本面的商业化阶段来看，虽然其尚未出现类似百济和荣昌的爆款产品，但其行业地位年内明显提升：首先是全球化布局，海外收入占比超40%，多款药物获FDA/EMA批准；其次是商业化能力，核心产品销售额达到一定门槛。再次是研发管线深度，其在研项目覆盖ADC、双抗等前沿技术。
从上市公司半年报来看，在十大流通股股东中，明星基金经理谢治宇和金笑非的产品都在榜单之中。
接下来用两个翻倍基的例子来看除重仓股外，隐形重仓股与翻倍基互相成就的例子。
中欧数字经济精准布局算力、大厂
隐形重仓专精特新小巨人成关键
首先要说的这只基金是冯炉丹管理的中欧数字经济，这是一只2023年9月份才成立的AI科技主题型公募；或许也是生逢其时，该基金成立后连续取得好成绩，2024年排在了同类基金的第64位，而今年最新更是以翻倍的成绩高居同类产品第11位。
在书面回复时，冯炉丹表示：“对于人工智能行业而言，从技术发展层面看，2024年下半年，AI大模型逐步迈入L2级别推理能力阶段，显著提升了在数学、代码等高复杂度任务中的表现。当前，产业正处于向L3级智能体演进的关键期，具备多轮推理、复杂任务拆解与多工具协同的能力，进一步拓宽了AI在真实场景中的可商业化空间。”
“AI并非仅仅是科技板块的一个分支，而是驱动下一轮全球经济增长的结构性力量，是科技领域中确定性较高、最具成长潜力的赛道之一。我们通过对产业链上下游的系统性研究，力求把握技术突破和商业变现之间的最佳结合点。组合重点围绕六大AI核心方向进行配置：AI基础设施、AI应用、国产AI产业链、智能机器人、智能驾驶及端侧AI。”她进一步强调。
从该基金半年报披露的完整持仓来看，其中在6月30日时有仓位的标的为26只；不过该基金的整体思路非常清晰，一方面是头两号重仓股中际旭创和新易盛的占比都超过10%，且前十中的其他标的也基本吻合主题思路的PCB算力类标的；另一方面是在全部有仓位的26只标的中，还是能够看到基金经理对数字经济主题的发散性思维痕迹，比如石头科技、恒生电子、阿里巴巴等也上榜名单之中。
再例如创业板的上市公司汇成真空（301392），作为去年6月5日才上市时间不长的公司，它在上市首年就上涨了大约406%，今年进一步上涨接近了160%。从对外介绍来看，其是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的真空应用解决方案供应商，主要产品或服务为真空镀膜设备以及配套的工艺服务支持。值得注意的是，公司生产的真空镀膜设备应用领域广泛，目前已应用于智能手机、屏幕显示、光学镜头等消费电子领域。
Wind资讯对该公司的介绍中，公司以真空镀膜技术及成膜工艺为核心，长期致力于溅射镀膜技术、蒸发镀膜技术、离子镀膜技术、柔性卷绕镀膜技术以及成膜工艺的研究和应用。2021年8月，公司被工信部授予第三批“专精特新‘小巨人’企业”称号。在该公司中报的十大流通股股东中，胡宜斌的成名作华安媒体互联领衔四只公募位列其中。
重仓创新药之外
汇丰晋信医疗先锋隐形重仓科创板医疗器械股
最后要说的是21年年中成立的汇丰晋信医疗先锋，作为医药主题类的产品，其投资目标是“致力于捕捉中国内地与港股通标的医疗先锋主题股票市场的投资机会，基于改良后汇丰估值-盈利选股模型，筛选出能够持续高盈利的优质上市公司。” 同时从业绩比较基准来看，其设定为“中证医药卫生指数*60%+恒生医疗保健指数*20%+中债新综合全价指数*20%”。
从分年度成绩来看，此前三年该基金均未能实现正收益，但今年到目前一举实现了收益翻倍，特别是今年连续两季上榜的重仓股三生制药，最新在2025年的年内涨幅已经达到了4.5倍。
在书面回复时，该基金的基金经理李博康表示：“从个股的选择上，我们将核心仓位集中在最优质的创新药资产，尤其是平台型公司上，这一部分主要是头部的Biopharma（生物医药）和转型创新的传统药企；其次，临床数据展现出初步阳性信号的，体量相对较小的Biotech（生物科技）类公司，我们也进行了一定的配置，以争取更大的弹性。另一方面，我们也始终将一小部分的仓位放在创新药以外的赛道，尤其是短期低估的业绩估值类标的，希望能够从控制波动的角度为组合提供一定的正向贡献。”
拆成三部分来看中报的完整持仓披露，首先是十大重仓股，其被港股、双创类创新药标的所垄断，其中五只翻倍股均来自于港股阵营；其次是11到20位的隐形重仓股，这中间包括
五只科创板公司和三只港股公司，另外两只则是主板名将“药明康德”和“恒瑞医药”；最后是排在21到30位的占比不到1%的公司，这里面则是有7家来自港股的公司。
在其隐形重仓股中，比较有特点的公司是来自科创板的医疗器械类公司天智航（688277）。该公司是2020年上市的企业，圈内将其赞誉为“中国骨科手术导航机器人领军企业”。从Wind资讯的对外介绍看，“公司核心产品天玑骨科手术机器人是全球范围内唯一覆盖创伤、脊柱和关节手术的通用型产品，实现了一机多适应证覆盖，包含颈椎、胸椎、腰椎、骶椎全节段脊柱外科手术和骨盆、髋臼、四肢等部位的创伤手术和关节置换手术。该机器人的临床应用已覆盖200余家医疗机构，完成手术量突破70000余例。”
该股的入围也显示了他不仅将眼光局限在创新药上。而在谈到接下来的思路时，他强调：“首先，我们认为创新药的行情没有结束。其次，我们也一直在积极地寻找低位的，有一定市场分歧或预期差的其他医药资产和细分赛道。从中报期，我们就开始关注乙肝治疗的长效干扰素相关的龙头公司。以乙肝治疗为例，我们看到了长效干扰素在庞大的乙肝患者群体（约七千万的存量患者）中实质的、潜在功能性治愈的临床获益，以及极高的天花板和未来几年的业绩确定性、成长性、爆发性。”
“另外，当前时点我们也关注其他从1到10的具备成长性的赛道，如手术机器人。虽然目前国内的相关政策、医患对于手术机器人仍然处在一个摸索、学习、接受的过程中，但从实际的产业反馈以及一些前瞻指标如装机量、台均手术量、耗材使用率等方面，我们均看到了这个产业快速改变、渗透医患习惯的趋势和信号。此外，我们也看到了一些处于历史相对低位，未来有望修复的行业，已经开始进入密切观察的布局期，如连锁药房。”李博康坦言。
（文中提及基金及个股仅为举例分享，不作买卖推荐。）
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责任编辑：杨红卜 易操盘
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